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2021年能否開啟全球增長新周期? [复制链接]
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匿名  发表于 2021-01-03

2021年能否開啟全球增長新周期?

哥伦比亚作家加西亚·马尔克斯在《百年孤独[gū dú]》里写道:█生命中真正重要[important]的不是你遭遇了什么,而是你记住[remember]了哪些事,又是如何[rú hé]铭记的。█2020年这365天对于人类历史[History]进程仅是沧海一粟,但百年一遇的新冠肺炎疫情,密集创造了很多█活久见█的历史[History]。正如丘吉尔所说,不要[bù yào]浪费任何一次[yī cì]危机,2020年所见证的百年难遇的历史[History],会否拉开2021~2030年全球经济[jīng jì]增长的新周期?

权益、商品、供应链喜忧参半

美股█四熔断█、深V绝地反弹,国际油价暴跌和4月的负油价绝对是2020年█活久见█的难忘场景。2020年3月8~22日,全球金融风险继续呈现出快速传导趋势,3月初疫情的全球扩散和3月6日结束[jié shù]的OPEC+会议[huì yì]谈判失败引发了国际油价暴跌,随后3月9~15日的一周,美股两次熔断,以史上最快速度[attitudes]进入技术性熊市,3月13日特朗普宣布美国因疫情进入国家紧急状态,才使道指、纳指和标普500周跌幅收窄至-10.36%、-8.17%和-8.79%,3月16日和18日再度[attitudes]出现[chū xiàn]两次熔断,3月16~22日一周跌幅分别达到-17.3%、-12.64%和-14.98%,再次刷新2008年金融危机以来最大[largest]单周跌幅。

在此过程中,包括[bāo kuò]桥水基金在内的对冲基金损失惨重,RiskParity量化交易模式下金融机构同时平仓减仓ETF,致使债券市场、货币基金市场流动性风险大增,反过来加速了资产价格[jià gé]螺旋式下挫。流动性紧张引发全球非美资产遭到抛售,全球普遍美元[měi yuán]掉期走阔,美元[měi yuán]流动性吃紧,美元[měi yuán]指数飙升至103,而全球非美货币汇率普跌。

从4月2~12日的10天内,国际原油市场围绕减产又上演了惊心动魄的█谍战█博弈。4月20日,5月WTI原油期货从18.27美元[měi yuán]/桶大幅下挫,最低触及-40.07美元[měi yuán]/桶,跌幅超300%,最终收于-37.63美元[měi yuán]/桶,跌幅达281%,创下了全球金融市场的又一█神迹█,有幸见证了人类历史[History]上第一次[yī cì]█负油价█!

2020年,面对疫情,全球主要[zhǔ yào]经济[jīng jì]体的政策应对较2008年全球金融危机明显更为果断,落实更为迅速。疫情冲击以来,美联储、欧央行已经[have been]将政策利率降至接近下限,并持续大幅量化宽松,美联储扩表幅度[attitudes]超过76%,欧央行扩表幅度[attitudes]超过50%,日央行扩表幅度[attitudes]也超过20%,美、欧、日、英四大央行资产负债表规模扩张41.5%,即8.2万亿美元[měi yuán],相当于全球应对疫情的财政和货币刺激支出总额的近四分之三。为应对前期金融市场流动性紧张和信用收缩,美联储不仅[bù jǐn]重启了次贷危机时期的临时货币政策工具,并创设多个工具,用于向投资级公司发放贷款、购买投资级信用债、向中小企业[qǐ yè]贷款等。

随后,全球股市在3月下跌后开始[appeared]出现[chū xiàn]V形大幅反弹。截至2020年12月31日,全球股市多数出现[chū xiàn]大幅上涨,欧洲股市则成为[chéng wéi]最大[largest]的输家。中国[China]创业板指数全年累计涨幅65%,领涨全球;纳斯达克指数的44%、深圳[shēn zhèn]成指的39%以及韩国[Hán ɡuó]综合指数的31%紧随其后。此外,日经225、印度[attitudes]SENSEX30以及标普500涨幅也在15%以上。而欧洲除了德国DAX指数,其余均在下跌,尤其是英国[yīng guó]富时100全年跌幅接近20%,俄罗斯RTS指数跌幅也超过10%。

全球国债收益率均大幅下行。全球大多数[dà duō shù]国家10年期国债收益率下行幅度[attitudes]都在40BP以上,印度[attitudes]、马来西亚以及英国[yīng guó]下行幅度[attitudes]在60BP以上,新加坡[xīn jiā pō]、意大利以及美国下行幅度[attitudes]超过80BP,而越南[yuè nán]和印尼下行幅度[attitudes]超过100BP。此外,日本[rì běn]和巴西是少有的10年期国债收益率上行的国家,中国[China]则基本持平。在汇率市场方面,2020年美元[měi yuán]指数跌破90,创2018年以来新低,全年跌幅接近10%。人民币大幅升值,全年涨幅超过6%;欧元和英镑也大幅升值,只有卢布大幅贬值。

商品市场方面,贵金属是最大[largest]的赢家,而原油大跌则成为[chéng wéi]输家。铁矿石全年上涨54%,领涨大宗商品;白银、黄金、有色金融的涨幅分别为50%、25%和10%以上。原油则大跌收尾,INE原油和ICE布油跌幅分别为38%和20%。

当前全球形成[caused][xíng chéng]了以中、美、德为供应链中心[zhōng xīn]的新格局,而且[ér qiě]疫情所引发的供应端替代效应,中国[China]凭借完备的产业链、供应链和快速修复的产能,出口[chū kǒu]迅速补了欧美及新兴国家的库存,占全球市场份额小幅上升至17%。在2020年第二季度[attitudes],█中国[China]停+欧美飙█的疫情特征直接推高了中国[China]对美国、欧盟等发达经济[jīng jì]体的设备类、汽车零部件等产品[chǎn pǐn]出口[chū kǒu]替代效应;而下半年的█欧美V+新兴飙█疫情阶段,印度[attitudes]、巴西等新兴市场国家成为[chéng wéi]了全球疫情的█震中█,印度[attitudes]、印尼、越南[yuè nán]的家具、纺织服装[fú zhuāng]、原料等产品[chǎn pǐn]则被中国[China]出口[chū kǒu]替代。从产品[chǎn pǐn]层面看,防疫相关物资出口[chū kǒu]呈现先扬后抑,而非防疫物品出口[chū kǒu]则是先抑后扬,但整体上熨平了中国[China]出口[chū kǒu]的平稳反弹。

2021~2030年:先扬后抑,增长中枢下行

正如狄更斯在《双城记》中所说:█这是一个最好的时代,这是一个最坏的时代█。在疫情将全球经济[jīng jì]砸出一个大坑之后,大家都在期待着低基数的迅速反弹,进入下一轮新的复苏周期。首先需要研判的是,虽然2021年全球经济[jīng jì]必然会复苏,但这是新朱格拉周期的开启之年,还是上一个旧朱格拉周期下行阶段的短期反弹,这也是市场目前存在争议的地方。我们[wǒ men]希望[hope]从西班牙大流感[gǎn]之后的十年(1921~1930年),来探寻2021~2030年可能[kě néng]的趋缓。

1894年,美国工业产量超过英国[yīng guó],跃居世界[world]第一。而英国[yīng guó]此时正在展开与德意志第二帝国的大国竞争,对正在崛起的美国、日本[rì běn]、俄国视而不见,1914年英法俄与德意志第二帝国、奥匈帝国打起了人类历史[History]上最惨烈的世界[world]战争[zhàn zhēng]。在一次[yī cì]世界[world]大战结束[jié shù]的1918年暴发了全球大流感[gǎn],与2020年的新冠肺炎疫情较为相似,主要[zhǔ yào]体现在以下两方面:

一是疫情的惨烈程度[attitudes]较为相似。1918年秋季,由甲型 H1N1 流感[gǎn]病毒引发的█全球流感[gǎn]█大流行,横扫美洲、欧洲、亚洲,造成全球超过5亿人感[gǎn]染,约5000万到1亿人死亡,当时世界[world]人口只有约17亿人,可谓是人类历史[History]上最严重的流行病疫情,1920年春季全球约10亿人感[gǎn]染,近4000万人死亡。截至2021年1月2日23:00,全球新冠肺炎累计确诊病例超8441万,死亡病例超183万;全球共有8个国家累计确诊超200万例,美国累计确诊超2061万例,死亡病例超过35万。虽然距离1918年大流感[gǎn]尚有差距,但已经[have been]是百年以来最严重的疫情。

二是疫情引发的经济[jīng jì]衰退较为相似,甚至超过1918年。1918年大流感[gǎn]致使1920年出现[chū xiàn]世界[world]经济[jīng jì]的第一次[yī cì]大危机,巴罗等三位学者合作[hé zuò],基于当时多国宏观经济[jīng jì]数据,迅速地估算了疫情与战争[zhàn zhēng]各自对经济[jīng jì]的即期与短中期(滞后一到两年)影响[yǐng xiǎng],流感[gǎn]导致同期真实人均GDP平均[píng jūn]下降约6%;相比之下,对参战国家,一次[yī cì]世界[world]大战导致同期人均GDP下降约8.4%,整体看1918年对全球的冲击幅度[attitudes]与2008年金融危机在同一个量级。

2020年,全球需求端和供应端受到双重冲击,产业链和供应链均一度[attitudes]出现[chū xiàn]了停摆,PMI全面滑坡、失业率大幅上升。根据IMF(国际货币基金组织)最新预测,2020年全球经济[jīng jì]增速从2019年的2.9%下滑至-4.4%,为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的全球经济[jīng jì]衰退。发达经济[jīng jì]体和新兴经济[jīng jì]体增速分别放缓至-5.8%和-3.3%,美国和欧元区或将大幅萎缩4.3%和8.3%。这也是历史[History]上很少出现[chū xiàn]的,影响[yǐng xiǎng]度[attitudes]远超2008年全球金融危机。

但令人惊奇的是,在1921~1922年的经济[jīng jì]萎缩之后,全球尤其是美国经历了一段几乎[jī hū]没有任何间断的繁荣和经济[jīng jì]发展时期,实现了令人瞩目、奇迹般的经济[jīng jì]成果,国家制造业产出增长了60%,人均收入增长了三分之一。原因主要[zhǔ yào]有三方面:

其一,科技进步推动了工业发展急剧加速,由于[yóu yú]生产线和其他[qí tā]技术的改进,汽车工业成为[chéng wéi]了美国最重要[important]的基础产业,也带动了钢铁、橡胶、玻璃和工具产业的发展,电子产品[chǎn pǐn]、家用电器、石油、电力、基因研究、计算机等行业都出现[chū xiàn]了萌芽和快速发展。

其二,1921~1929年西方主要[zhǔ yào]国家进行了大规模的经济[jīng jì]刺激计划[plan]。福祸相依,其在拉动经济[jīng jì]增长的同时,也急剧地引发泡沫出现[chū xiàn],也是1929年大萧条最深刻的原因之一。1929年10月29日美国股市出现[chū xiàn]█黑色星期[xīng qī]二█大崩盘,当时丘吉尔的股票[piào]都跌去了1万英镑,相当于现在的100万英镑,后续引发实体经济[jīng jì]大衰退,出现[chū xiàn]经济[jīng jì]大萧条。

其三,经济[jīng jì]组织的优化提高了劳动生产率,规模经济[jīng jì]和新的合作[hé zuò]形式[xíng shì]也推动了经济[jīng jì]繁荣程度[attitudes]

对比百年之前,2021~2030年全球经济[jīng jì]增长将在新技术、新基建、新能源等带动下继续复苏。

其一,新一轮技术创新及其商业化应用或将带动全球经济[jīng jì]潜在增长率提升,这也是全球经济[jīng jì]重要[important]的增长动力之一。掌握大量数据的公司例如苹果、亚马逊、微软和腾讯市值远远超过传统制造业。新兴科技的出现[chū xiàn]世界[world]连接变得更容易,协同效应更加显著。目前,新技术已经[have been]改变了零售和广告业,医疗、金融、制造业和教育[education]都是[All are]新兴科技█计划[plan]█改变的行业。

其二,新技术将带来新一轮基础设施建设[building]的投资浪潮。

其三,随着[Along with]新科技的发展,能源基础设施和运输系统也会不断进步,新能源的开采利用令人期待。

其四,从制造业周期视角看,全球主要[zhǔ yào]经济[jīng jì]体制造业产能利用率处于10年周期底部回升阶段,随着[Along with]新冠肺炎疫情影响[yǐng xiǎng]逐渐下降,未来全球有望进入制造业投资复苏周期。

值得担忧的是,在逆全球化愈演愈烈、科技脱钩加速、人口老龄化快速演进、民粹主义急剧抬头的背景下,2021~2030年全球经济[jīng jì]增长前景将会受到一定程度[attitudes]的冲击。全球经济[jīng jì]增长的美、中、欧、日四大引擎中,日本[rì běn]、欧洲已经[have been]是全球老龄化最严重的经济[jīng jì]体,经济[jīng jì]内卷化已经[have been]相当严重,两大引擎处于不温不火的状态;65岁以上老龄人口占比全球排名第三的美国,在此次疫情的冲击下混乱不堪,国内两极分化严重,面临着经济[jīng jì]内卷化的危险。

中国[China]成为[chéng wéi]扛起全球经济[jīng jì]增长重任的唯一[sole]发展中国[China]家,但2035年前后中国[China]老龄化人口占比将首次超过美国,成为[chéng wéi]第三大老龄化大国,再加上这15年中美之间面临着科技脱钩、产业竞争、贸易替代等问题[foul-ups]的困扰,世界[world]经济[jīng jì]仿佛在2021年进入了一个关键的十字路口,是向上步步为营,还是向下各自为政?诚然目前出现[chū xiàn]一些[yī xiē]积极信号,比如全球房地产都出现[chū xiàn]了房价走高、居民加杠杆、制造业投资企稳回暖的迹象,需要我们[wǒ men]继续观察。在增长动力结构方面,未来全球经济[jīng jì]复苏动力将从以美国为代表的发达国家消费和以中国[China]为代表的新兴市场经济[jīng jì]体的投资为核心,开始[appeared]向发达和新兴市场共同消费复苏、中国[China]在内的新兴市场消费增量越发加大的阶段过渡。这也是中央提出构建█双循环█经济[jīng jì]发展新格局的重要[important]背景,也是中国[China]经济[jīng jì]未来实现高质量发展的必由之路。

对于2021~2030年,个人认为仍将会重现先扬后抑的整体趋势,多空力量对比较百年前的1921~1930年更加势均力敌,经济[jīng jì]增长中枢或将低于2011~2020年。

2021年全球经济[jīng jì]面临的四大风险

在以上整体判断下,2021年全球经济[jīng jì]的复苏态势尤为关键,能否为未来十年基调打下坚实的基础是巨大的看点。2021年全球面临的风险仍然居高不下。

其一,新冠病毒持续变异以及会否引发疫苗有效[valid]性堪忧的风险。华山医院感[gǎn]染科主任、上海市新冠肺炎医疗救治专家组组长张文宏最近表示,对于变异病毒,不会有任何临床上的特殊性;关于传播力可能[kě néng]会略微有所增加,但是[dàn shì]目前的隔离措施、检疫方法都很有效[valid];对于疫苗的逃避作用目前没有被发现,大概率也不会。在此背景下,新冠病毒会否继续变异并逃出疫苗作用,必定是2021年最大[largest]的黑天鹅,这或将冲击全球经济[jīng jì]复苏的势头和进程。希望[hope]全球各国能勠力同心,尽早结束[jié shù]百年难遇的大疫情。

其二,拜登政府上台后内政外交政策变化。

其三,全球会否受困于通胀水平的大幅抬升。全球主要[zhǔ yào]发达国家的央行大幅降息和量化宽松货币政策,已经[have been]让全球资本市场一片大好,但不得不担忧的是,货币和财政政策强刺激将推动全球经济[jīng jì]快速复苏的同时,通胀水平出现[chū xiàn]大幅抬升,这对于资本市场无疑是一个黑天鹅。如果全球经济[jīng jì]强劲复苏,并出现[chū xiàn]不同程度[attitudes]的通胀大幅抬升,2020年市场将从流动性驱动转为盈利驱动,高估值的医药、TMT、消费等板块将会承压,上游原材料、出口[chū kǒu]链等顺周期低估值板块会有阶段性机会[offer],估值和业绩的平衡相对较好的板块继续可选择,可选消费、消费电子、新能源汽车等仍有空间。

其四,中国[China]国内信用债市场能否软着陆。2020年国内较为担忧的就是信用债市场将何去何从。我们[wǒ men]认为2021年国企违约率攀升在所难免,而且[ér qiě]未来几年此类事件或将继续发生[occasionally occurred]。不过目前国内经济[jīng jì]持续反弹,中央不急于收紧货币政策,央行也有足够的调节空间来避免系统性债务危机。所以国企违约事件能否得到妥善处理尤为重要[important],这将有望改善中国[China]信用债券市场的整体健康状况。

(作者系经济[jīng jì]学博士,供职于工行,本文仅代表个人观点[guān diǎn]

文章作者

宋玮

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1.思念已无处可归,不如永远忘却。
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7.几则爆笑笑话黄鼠狼向小警犬求婚,众人笑道人家是公共安全专家系统一枝花,你算那个.黄鼠狼大怒!翘起屁股放一股气对众人言道闻见我屁股上的味了?老子是石化系统的!两老鼠结婚后,母老鼠越发嚣张,一天晚上公鼠想吓唬她一下,就到家门口学猫叫.妻子不但不怕反而柔情的说 |猫哥,别叫了,我老公还没出差呢.|一只大老鼠误入花店,被一只小花猫追赶,大老鼠发现无路可逃,就顺手拿起一束玫瑰花准备低抗,小花猫看到了,立马低下了头,羞涩地说对不起我还小!甲乙二人对花木兰从军发表评论.甲这故事一定是假的,吃喝拉撒睡都在一起一定会被看穿的!乙笨!换了你和她睡一个铺,你会告发吗!?首长:同志们好!士兵:首长好!首长拍一士兵的胸部说:这肌肉练得多好!士兵:报告首长,我是女兵.一农妇在数高楼,一骗子过来数几层了?罚款,每层5元.农妇十五层.交了钱,旁观者说傻冒.农妇他才傻呐,其实我数了十八层.有一丑女始终嫁不出去,希望被拐卖,一天终于梦想成真,被人绑架,绑匪嫌她丑,将其送回原处,此女坚决不下车绑匪咬牙跺脚地说走,车不要了!医院的树阴下,一对情人在拥抱接吻。一个医生看见了,过去对那男的说:“你真糊涂,施行人工呼吸,应该把她平放在地上才行,走开让我来。”儿子每晚要和妈睡。妈说:你长大娶了媳妇也和妈睡呀?儿答:嗯。妈说:那你媳妇咋办?儿说:让她跟爸爸睡。爸听后激动地说:这孩子从小就懂事!三老鼠品尝美日中三国的酒,喝美国的走三步倒了,喝日本的走二步倒了,喝中国二锅头的提了把菜刀喊|妈的猫呢?|
8.1恋爱的时候,唱歌是给恋人听的。失恋的时候,唱歌是给自己听的。人生的没个阶段,做的事情很多是跟心情有关的。或悲或喜,或激愤或平静。
9.买鱼好友心血来潮要我尝尝她的手艺,二人相约在超市买菜。站在海鲜摊位,好友问我:“你喜欢吃墨鱼还是乌贼?”我呆愣了一会。接着好友在一边喃喃自语:“不知道墨鱼的鱼鳞好不好弄。”我成了雕像……。
10.国家怎么没拿你的脸皮去研究防弹衣呢。
11.区别今天干了明天还想干的是事业;今天干了明天还得干的是职业!

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